Entendiendo los Índices Bursátiles y su Construcción

Cuando más participantes del mercado desean comprar acciones y menos desean vender sus tenencias, los precios de las acciones aumentan. Por el contrario, si muchos inversores desean vender sus acciones en comparación con el número de compradores, los precios bajan. La variación en el precio de una acción específica nos indica la fortaleza del mercado para esa acción en particular.

Sin embargo, para medir la dirección general del mercado bursátil, necesitamos una forma de medir el movimiento del mercado amplio compuesto por acciones de muchas empresas.

Aunque los orígenes del mercado bursátil estadounidense se remontan a 1792, cuando 24 corredores y comerciantes de Nueva York se reunieron bajo un árbol de botón y firmaron el Acuerdo Buttonwood, pasaron casi 100 años antes de desarrollar el concepto de medición del movimiento general del mercado.

A finales del siglo XIX, Charles H. Dow comenzó a publicar una media representativa de acciones. Su objetivo era medir las tendencias generales del mercado observando el movimiento combinado de precios de nueve acciones ferroviarias, consideradas las acciones líderes de la época. Como se discutió en el Capítulo 3, “Historia del Análisis Técnico”, la media inicial de Dow evolucionó en el Dow Jones Industrial Average actual. El trabajo de Dow también condujo al desarrollo del Dow Jones Transportation Average y el Dow Jones Utility Average.

Basándose en el concepto inicial de Dow, otras personas desarrollaron promedios o índices para medir el movimiento del mercado. Hoy en día, hay casi tantos promedios o índices como acciones. Aunque el concepto de promedio o índice del mercado puede ser simple, elegir un método para construir el índice es complejo. Existen tres tipos principales de construcción de índices:

1. Promedio Ponderado por Precio
2. Promedio Ponderado por Capitalización de Mercado
3. Promedio Equitativo (o Geométrico)

Los promedios de Dow Jones son promedios ponderados por precio. Esto significa que los precios de cada una de las acciones componentes se suman y la totalidad se divide por un divisor que ha cambiado a lo largo de los años para tener en cuenta divisiones y dividendos de acciones en cada una de las acciones componentes.

Para ver cómo se construye un promedio ponderado por precio, consideremos las cuatro acciones hipotéticas en la Tabla 5.3. Un promedio ponderado por precio para cada día de negociación se calcula simplemente sumando los cuatro precios y dividiendo por cuatro.

El problema con un promedio ponderado por precio es que una acción de alto precio tendrá más influencia en el promedio que una acción de bajo precio.

Observemos entre el Día 1 y el Día 2, el precio de Alpha aumentó un 10%, mientras que el precio de las otras tres acciones permaneció constante; esto condujo a un aumento del 3.8% en el valor del índice ponderado por precio. Al día siguiente de negociación, el precio de Delta subió un 10% y el precio de las otras tres acciones no cambió. Cuando Delta, de menor precio, aumentó en valor un 10%, el índice ponderado por precio solo cambió un 0.9%. El promedio ponderado por precio no representa la forma habitual en que se construye una cartera. Los inversores rara vez invierten en un número igual de acciones en cada acción de la cartera.

Otra forma de calcular un índice de mercado es utilizar la capitalización de mercado en el esquema de ponderación. El Índice S&P 500 es un índice ponderado por capitalización de mercado, en el que cada una de las 500 acciones se pondera por su valor de mercado.

El índice compuesto de la NYSE, el índice compuesto de Nasdaq y los índices Russell también están ponderados por capitalización. Un cambio interesante en el Índice S&P 500 comenzó en la primavera de 2005. En lugar de calcular el índice basándose en las acciones en circulación en cada empresa, el índice S&P ahora calcula basándose en el flotante de cada acción.

Flotante es un término utilizado para describir el número de acciones realmente disponibles en el mercado para compra o venta. En muchas empresas, algunas acciones están en el tesoro, otras se han dado a empleados en forma de opciones, algunas se han reemitido en ofertas secundarias y otras están en manos de entidades como fondos de pensiones, fundaciones, otras empresas, propietarios o sindicatos.

Estas acciones cercanas generalmente no están disponibles para transacciones diarias normales y, por lo tanto, se eliminan del cálculo del índice. El propósito de este nuevo cálculo es reducir la influencia en el índice por la cantidad de valor de capital que está bloqueado y no disponible para el mercado.

Para comparar la forma en que esta construcción del índice difiere de la ponderación por precio, consulte la Tabla 5.3. Para comenzar a crear un índice ponderado por capitalización de mercado, se calcula el valor de mercado inicial de todas las acciones incluidas. En nuestro ejemplo, esto se lograría multiplicando el precio de cada acción por el número de acciones en circulación el Día 1. Esto da un valor de 1,270,000,000. Esta cifra inicial es la base y se le asigna un valor de índice, generalmente de 100.

Luego se calcula un nuevo valor de mercado para todos los valores cada día de negociación. Este nuevo valor se compara con el nivel base inicial para calcular un valor diario del índice. La fórmula general para calcular el nivel diario del índice es:

Debido al esquema de ponderación utilizado, las acciones con un gran número de acciones en circulación y altos precios tienen una influencia desproporcionada en un índice ponderado por capitalización de mercado.

En los datos de ejemplo de la Tabla 5.3, una acción aumentó en valor un 10% mientras que todas las otras acciones permanecieron iguales en los Días 2, 3 y 4. Observe cuánto más sensible fue el índice a los cambios cuando la acción tenía un precio relativamente alto o un número de acciones en circulación.

Al igual que el índice ponderado por precio no representa la forma en que la mayoría de los inversores compran acciones, tampoco lo hace el índice ponderado por capitalización de mercado. Un inversor rara vez invierte en acciones en proporción a su capitalización de mercado.

Un tercer método de calcular un índice utiliza una ponderación igual de todas las acciones incluidas. A veces, el término índice no ponderado se usa para referirse a este tipo de promedio porque todas las acciones tienen el mismo peso, independientemente de su precio o valor de mercado.

Este índice se calcula promediando los cambios porcentuales en los precios de cada una de las acciones incluidas en el grupo. Como puede ver en la Tabla 5.3, no importa qué acción aumente en un porcentaje determinado. Para cada uno de los días de negociación de ejemplo, una acción aumentó en valor un 10% mientras que las otras tres acciones permanecieron iguales; cada día, el índice promedio equitativo aumentó un 2.5%.

Este cálculo del índice es un promedio ponderado en dólares; en otras palabras, asume que un inversor invierte cantidades iguales en dólares en cada acción. Por ejemplo, un inversor con $10,000 compraría $2,500 en cada una de las cuatro acciones en nuestro ejemplo. Por lo tanto, el inversor compraría menos acciones de las acciones de alto precio por acción y más acciones de las acciones de bajo precio por acción.

Este cálculo representa de la manera más cercana la forma en que el inversor típico organiza una cartera.

Varios de los promedios de Value Line son promedios equitativos que se calculan utilizando un promedio aritmético de los cambios porcentuales. Sin embargo, uno de los promedios de Value Line, el Valor Line Industrial Average, y el Índice Financiero Ordinario de Acciones de Finanzas son promedios equitativos construidos de una manera ligeramente diferente. Estos dos índices se calculan utilizando un promedio geométrico de los rendimientos del período de tenencia. La Tabla 5.4 demuestra el cálculo de un promedio geométrico para el ejemplo de la cartera de cuatro acciones.

Comparando este promedio geométrico con el promedio equitativo calculado para las mismas acciones, muestra un sesgo hacia abajo cuando se usa un promedio geométrico en lugar de un promedio aritmético. Un inversor que hubiera comprado $100 de cada una de estas cuatro acciones el Día 1 y las hubiera mantenido durante los cuatro días tendría una riqueza final de $430, o un 7.5% mayor que el nivel inicial de riqueza de $400. El índice ponderado geométricamente muestra un cambio del 7.41%.