Los rendimientos de los bonos del Tesoro de Estados Unidos se invirtieron, estuvo en todas las noticias, pero ¿por qué? Una curva de rendimiento representa los rendimientos de instrumentos de renta fija a través de varias madureces. Grafica el rendimiento de los bonos del gobierno.

El gobierno puede pedir prestado por 91 días emitiendo valores llamados Letras del Tesoro. El gobierno también puede pedir prestado por más de 12 meses emitiendo bonos. Valores como los bonos pagan un cupón, representando la compensación ganada por el prestamista al gobierno. El rendimiento es el retorno obtenido al poseer ese valor; el cupón pagado se divide por el precio del valor. Así, un bono FG a dos años que cuesta N100 y paga un cupón del 5% rendirá el 0,5% (5/100).

Una curva de rendimiento como el diagrama 1 graficará la duración del valor emitido en el eje X. Así, vemos los plazos desde cero hasta veinte años. El eje Y mide el porcentaje de rendimiento del 2% al 14%.

Diagrama 1: La Curva de Rendimiento Nigeriana Marzo 2022

La curva de rendimiento muestra la relación entre duración y rendimientos obtenidos. La regla general es simple: la volatilidad imprevisible si prestas dinero por un año es menor que la volatilidad desconocida de cinco años. Esto significa que usted, el prestamista, debe exigir una tasa de interés más alta del prestatario, en este caso, un pago de cupón más alto.

Una curva normal de rendimiento tendrá una apariencia ascendente. Ver figura 21. Indicando que el rendimiento de un bono a dos años es menor que la tasa de interés pagada en un bono a cinco años. En una economía, si los prestatarios son optimistas sobre sus perspectivas económicas, pedirán prestado para invertir en proyectos de capital y expandir sus operaciones. Esta demanda de fondos a largo plazo para invertir conduce a tasas de interés más altas exigidas por los prestamistas; por lo tanto, la curva se empina a medida que aumentan las tasas en instrumentos a largo plazo.

Sin embargo, el reverso ocurre cuando los inversores dudan del futuro económico. Quizás una infección de covid 19 paralizará el comercio y la economía, llevando a las empresas a reducir inversiones y gastos. Esta caída en el gasto se traduce en menos demanda de crédito para expandir operaciones; esta caída en la demanda de crédito hará que las tasas de interés bajen, especialmente las tasas a largo plazo. Por lo tanto, la gráfica se volverá gradualmente plana, significando que las tasas a corto plazo están al mismo nivel que las tasas a largo plazo. Una curva plana también es un punto de inflexión. La actividad económica puede recuperarse, y las tasas comienzan a subir nuevamente, empinando otra vez la curva de rendimiento, o la actividad económica disminuye.

Desde una posición de tasa plana, si la perspectiva para la actividad económica se vuelve más pesimista, los inversores abandonarán completamente el préstamo de dinero para invertir. Esta expectativa de una disminución en los intereses a largo plazo se refleja en el rendimiento de bonos a largo plazo, como los de diez años siendo más bajos que el rendimiento de bonos a corto plazo de dos años.

Una curva invertida es así anormal y señala al mercado que la actividad económica disminuirá. Recuerde, correlación no es causalidad. La curva de rendimiento en sí misma no causa una recesión, pero en EE.UU., una curva invertida ha precedido a las últimas ocho recesiones desde 1969 y la curva de rendimiento se ha invertido antes de cada recesión en los últimos cincuenta años.

Si tomamos EE.UU. hoy como ejemplo, el rendimiento del bono referencial a 10 años cayó por debajo del bono a 2 años el martes 29 de 2022; esto ocurre en un entorno donde la Reserva Federal está aumentando las tasas en la economía, pero la economía estadounidense aún busca trabajadores para cubrir puestos vacantes estimados en 5 millones por encima del número de trabajadores en EE.UU. buscando empleo. Altas tasas de empleo y recesiones no se mezclan. Aún así, una inversión indica un crecimiento más débil por delante.

Si no hay correlación entre curvas de rendimiento y recesión, ¿por qué es un evento importante a tener en cuenta? Una inversión es un indicador de advertencia temprana de que la economía ve problemas por delante. También significa que las empresas verán aumentar los costos de financiación a corto plazo para capital de trabajo a medida que suban las tasas a corto plazo. Estos costos adicionales restringen el consumo y, en última instancia, la actividad económica, lo cual nunca es bueno. Además, los prestamistas intermedios que piden prestado y prestan verán sus márgenes reducidos.

Para los prestatarios, el costo del crédito en tarjetas de crédito y préstamos automotrices aumentará. Es recomendable pagar líneas abiertas de crédito, especialmente las de corto plazo, y verificar para asegurar que todos los instrumentos de tasa ajustable puedan refinanciarse, lo que significa tomar un nuevo préstamo para pagar y convertirlo en un plazo fijo más largo.

Durante una inversión de la curva de rendimiento, la clave es la calidad y la duración. Dado que los activos de largo plazo con riesgo pagarán lo mismo o menos rendimiento que los activos menos riesgosos, busque invertir a corto plazo en valores de alta calidad como los Bonos Protegidos contra la Inflación del Tesoro (TIPS). Tradicionalmente, los TIPS ofrecen un retorno más bajo con menos volatilidad, pero se convierten en el destino preferido porque la prima de riesgo está ausente en un entorno de curva invertida. Evite valores a largo plazo y acciones de crecimiento que financien su expansión con alto apalancamiento, lo que significa un préstamo excesivo.

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Kalu es un Instructor Certificado en Educación Financiera y un profesional experimentado con amplia experiencia en operaciones del mercado de capitales, Tesorería, inversión, gestión de activos y servicios pensionales ocupacionales.