La inflación es una variable macroeconómica clave que afecta la estabilidad de una economía. Representa la tasa a la que aumenta el nivel general de precios de bienes y servicios en una economía, reduciendo el poder adquisitivo y afectando diversos aspectos de la estabilidad económica.

El control de la inflación es un objetivo primordial de la política monetaria, y el nivel de independencia otorgado a un banco central impacta significativamente en su capacidad para gestionar eficazmente la inflación. Un banco central independiente, libre de influencia política, puede centrarse en la estabilidad de precios a largo plazo.

Un banco central es la institución responsable de formular e implementar la política monetaria en una economía. Esto incluye:

• Establecer tipos de interés
• Controlar la oferta monetaria
• Gestionar las reservas de divisas extranjeras

Todas estas funciones tienen implicaciones directas para la inflación. El concepto de independencia del banco central se refiere al grado en que un banco central puede operar sin interferencia del gobierno, especialmente de políticos o funcionarios electos que puedan tener incentivos a corto plazo que entran en conflicto con los objetivos económicos a largo plazo de estabilidad de precios.

La idea detrás de otorgar independencia a los bancos centrales está arraigada en la noción de que los líderes políticos, especialmente en sociedades democráticas, pueden priorizar políticas que impulsen un crecimiento económico a corto plazo o reduzcan el desempleo, especialmente cerca de los ciclos electorales, incluso si esas políticas generan presiones inflacionarias.

Al separar la política monetaria de la influencia política, los bancos centrales independientes pueden centrarse exclusivamente en controlar la inflación y mantener la estabilidad económica, en lugar de verse influenciados por intereses políticos a corto plazo.

Un banco central independiente normalmente opera con un mandato claro para mantener la estabilidad de precios. Cuando un banco central no está bajo control político directo, puede comprometerse creíblemente a una política a largo plazo destinada a mantener baja y estable la inflación. Esto puede anclar las expectativas de inflación en la economía, lo que significa que los hogares y las empresas tomarán decisiones basadas en la expectativa de que la inflación permanecerá bajo control.

Uno de los principales beneficios de la independencia del banco central es que mejora la credibilidad de la política monetaria. Cuando un banco central se percibe como libre de presiones políticas, los participantes del mercado están más dispuestos a confiar en su compromiso de mantener una inflación baja. Esta confianza es crucial porque la inflación no solo es una función de la política monetaria real, sino también de las expectativas sobre la política futura.

Si las personas esperan que suba la inflación, pueden ajustar su comportamiento exigiendo salarios más altos o aumentando los precios, lo que a su vez puede crear presiones inflacionarias. Un banco central independiente puede gestionar estas expectativas de manera más efectiva al señalar políticas consistentes y predecibles orientadas a la estabilidad de precios.

Los bancos centrales independientes están mejor capacitados para utilizar los tipos de interés para controlar la inflación. Cuando la inflación comienza a subir, el banco central puede aumentar los tipos de interés para reducir el gasto y la inversión en la economía, lo que ayuda a enfriar la demanda y reducir la inflación.

Debido a su independencia, el banco central puede subir los tipos de interés incluso cuando es políticamente impopular hacerlo, como durante períodos de crecimiento económico lento o alto desempleo. Por el contrario, un banco central controlado por el gobierno puede ser reacio a subir los tipos por miedo a represalias políticas, lo que lleva a una acción política demorada o insuficiente y permite que la inflación se descontrole.

Los bancos centrales independientes suelen estar aislados de las presiones de los ciclos electorales y los objetivos políticos a corto plazo, lo que les permite adoptar un enfoque a largo plazo para la política monetaria. Mientras que los funcionarios electos pueden priorizar políticas que impulsen un crecimiento económico o empleo a corto plazo, estas pueden venir a costa de una inflación más alta.

Los bancos centrales independientes pueden centrarse en lograr una estabilidad de precios sostenible a largo plazo sin verse influenciados por preocupaciones políticas temporales. Esto es crítico porque el control de la inflación requiere una perspectiva a largo plazo, y las políticas efectivas para reducir la inflación pueden tardar en dar resultados.

Las tasas de inflación más bajas están fuertemente correlacionadas con la independencia del banco central, según varias investigaciones. En comparación con países cuyos bancos centrales están sujetos a más influencia política, los países con bancos centrales más autónomos suelen tener inflación más baja y estable con el tiempo.

Por ejemplo, varias economías avanzadas, incluidos Estados Unidos, Alemania y el Reino Unido, se movieron hacia una mayor independencia de sus bancos centrales durante las décadas de 1980 y 1990, lo que resultó en caídas notables en las tasas de inflación. Otro ejemplo bien conocido es el Banco Central Europeo (BCE), que es un banco central autónomo con una misión estricta contra la inflación.

Además, los bancos centrales independientes también tienen menor propensión a utilizar técnicas de financiación inflacionaria, como la impresión de dinero para cubrir déficit presupuestarios. Un uso excesivo de esta estrategia, también conocida como “monetización de la deuda”, puede provocar hiperinflación.

En países con bancos centrales independientes, normalmente se impide que el gobierno utilice la política monetaria para respaldar sus demandas presupuestarias, lo que promueve una mayor disciplina fiscal y una inflación más baja.

Aunque la independencia del banco central tiene beneficios claros para el control de la inflación, no está exenta de compromisos y desafíos.

Un posible inconveniente es que un banco central independiente puede centrarse demasiado en el control de la inflación a expensas de otros objetivos económicos, como el empleo y el crecimiento económico. Esto es particularmente relevante en economías que experimentan estanflación (alta inflación y alto desempleo simultáneos).

Los críticos argumentan que una política monetaria demasiado restrictiva orientada únicamente a reducir la inflación puede, en ocasiones, exacerbar el desempleo y ralentizar la recuperación económica.

Además, aunque la independencia del banco central reduce la interferencia política, también puede llevar a una falta de responsabilidad democrática. Los bancos centrales suelen ser dirigidos por funcionarios no electos que pueden tomar decisiones que tengan efectos significativos en la economía.

Si el público percibe que las políticas del banco central están demasiado desconectadas de los objetivos económicos generales, puede haber una reacción contraria contra su independencia. Encontrar el equilibrio adecuado entre independencia y responsabilidad es, por tanto, crucial para mantener la confianza del público en la institución.

En las últimas décadas, el concepto de independencia del banco central ha ganado protagonismo como factor crucial para promover la estabilidad económica, especialmente en naciones en desarrollo como Ghana.

La independencia del Banco de Ghana (BoG, por sus siglas en inglés) no es meramente una cuestión de autonomía institucional; es un determinante vital de la efectividad de la política monetaria, el control de la inflación y la salud económica general.

El Banco de Ghana adquirió independencia constitucional bajo la Constitución de 1992, y la Ley del Banco de Ghana de 2002 (Acta 612) estableció que el banco fuera operativamente independiente. La Acta 612 y la Ley de Modificación del Banco de Ghana de 2016 (Acta 918) establecieron explícitamente que el mantenimiento de la estabilidad de precios es el objetivo primario del Banco de Ghana.

Sin embargo, la ley añade que, sin limitar este objetivo primario de estabilidad de precios, el banco deberá:

a) Apoyar la política económica general del gobierno
b) Promover el crecimiento y desarrollo económico y el funcionamiento eficaz y eficiente del sistema bancario y de crédito
c) Contribuir a la promoción y mantenimiento de la estabilidad financiera en el país

Muchos han criticado esta disposición y argumentado que los objetivos adicionales del Banco Central en cierta medida contribuyen a la independencia institucional, ya que podrían ser objetivos contradictorios entre sí, como asegurar la estabilidad de precios y avanzar en la política económica gubernamental, o asegurar la estabilidad de precios frente al crecimiento económico.

Por ejemplo, el objetivo primario del Banco de Ghana de estabilidad de precios puede verse amenazado por su mandato de apoyar las políticas económicas del gobierno, especialmente cuando el gobierno prioriza el crecimiento a corto plazo mediante medidas fiscales expansivas o financiación deficitaria. Esto crea conflictos donde la presión política para estimular la economía puede llevar a presiones inflacionarias, minando la estabilidad de precios a largo plazo.

Los críticos de la independencia del Banco de Ghana (BoG) suelen señalar las posibles influencias políticas en el nombramiento, el mandato y la remoción del gobernador y la Junta Directiva. Como se establece en la Constitución de Ghana, el Presidente nombra al gobernador, a los dos vicegobernadores y a la mayoría de los miembros de la Junta. Esto ha generado preocupaciones de que consideraciones políticas puedan afectar estos nombramientos.

Además, el gobernador y la Junta son nombrados para servir un mandato de cuatro años con posibilidad de reelección, y la Ley del Banco de Ghana 612 (y su Ley de Modificación de 2016, Acta 918) ofrece protección para el mandato del gobernador. A pesar de esta disposición, los gobiernos sucesivos han encontrado a menudo formas de terminar prematuramente los mandatos de los gobernadores nombrados por administraciones anteriores. Esto suele hacerse mediante renuncias voluntarias o forzadas, con el argumento de que los nuevos gobiernos prefieren trabajar con funcionarios de su propia elección, a pesar de las disposiciones constitucionales que indican que el gobernador solo puede ser removido bajo las mismas condiciones que un juez de la Corte Superior, según el artículo 184 (4d) de la Constitución de 1992 y la sección 12 de la Ley de Modificación del Banco de Ghana.

En contraste, países como Sudáfrica, Alemania y Estados Unidos tienen gobernadores cuyos mandatos se extienden más allá del periodo del gobierno en funciones, lo que aumenta la independencia de sus bancos centrales.

Un desafío adicional para la independencia funcional del Banco de Ghana es su rol en la financiación del déficit fiscal gubernamental, lo que puede minar su política monetaria y el control de la inflación. Los desequilibrios fiscales excesivos a veces obligan al banco central a monetizar la deuda gubernamental.

Por ejemplo, en 2019 y 2022, el Banco de Ghana se vio compelido a financiar deudas gubernamentales de 10.000 millones de cedis y 45.000 millones de cedis, respectivamente, para apoyar gastos de emergencia. Muchos creen que esta monetización de la deuda impulsó la inflación, complicando la estrategia del Banco de Ghana de fijación de objetivos inflacionarios. Esta situación subraya por qué el FMI impulsó un acuerdo de financiación cero entre el gobierno y el banco central para frenar tales prácticas.

La independencia de un banco central juega un papel crucial en el mantenimiento de la estabilidad de precios, especialmente en un entorno donde las presiones políticas podrían comprometer los objetivos de política monetaria a largo plazo.

Para el Banco de Ghana, aunque su autonomía ha permitido una estrategia efectiva de fijación de objetivos inflacionarios, su mandato de apoyar las políticas económicas gubernamentales puede plantear desafíos significativos.

Los posibles conflictos entre perseguir la estabilidad de precios y apoyar objetivos fiscales a corto plazo subrayan el delicado equilibrio necesario para mantener la independencia del banco central. Asegurar que el banco central permanezca centrado en su objetivo primario de controlar la inflación, mientras minimiza la interferencia política, es esencial para fomentar un crecimiento económico sostenible y la estabilidad financiera en Ghana.

Bright Boateng, Vicepresidente Senior, Telecomunicaciones e Instituciones Financieras, Banca Corporativa e Inversión, Stanbic Bank Ghana

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