El término “curva de rendimiento invertida” se refiere a la situación en la cual los instrumentos de deuda a corto plazo generan un rendimiento más alto que los instrumentos de deuda a largo plazo de la misma calidad crediticia, lo cual es completamente opuesto a lo que ocurre en el escenario normal. La curva de rendimiento invertida se considera el principal indicador de una recesión económica, ya que las estadísticas muestran que una curva de rendimiento invertida va inevitablemente seguida de una recesión. La curva de rendimiento invertida también es conocida popularmente como la curva de rendimiento negativa.

La curva de rendimiento representa gráficamente los rendimientos de bonos similares a través de diferentes períodos de madurez. También se conoce como la estructura temporal de las tasas de interés. Normalmente, una curva de rendimiento tiene una pendiente ascendente, lo que indica que las tasas de interés a largo plazo son más altas que las tasas de interés a corto plazo.

La curva de rendimiento normal refleja el hecho de que los inversores suelen considerar las inversiones a largo plazo como más arriesgadas, y por tanto, exigen una prima de liquidez que resulta en un rendimiento más alto. Sin embargo, en ocasiones los sentimientos de inversión cambian y los inversores tienden a preferir instrumentos a largo plazo sobre inversiones a corto plazo, lo que se ve como un indicador de recesión económica en el corto plazo. En este momento, la curva de rendimiento se invierte y las tasas de interés a largo plazo se vuelven más bajas que las tasas de interés a corto plazo.

Ha habido varias ocasiones en las que la curva de rendimiento se ha invertido antes del inicio de una recesión económica. A continuación, se discutirán brevemente algunos de los casos que tuvieron lugar en las últimas dos décadas.

• En el año 1998, hubo una breve inversión de la curva de rendimiento que duró unas pocas semanas, durante las cuales los precios de los bonos del Tesoro subieron. La Reserva Federal intervino rápidamente con algunos recortes de tasas de interés para prevenir una recesión en Estados Unidos. Sin embargo, se cree que las acciones de la Reserva Federal podrían haber impulsado la posterior burbuja puntocom en el año 2000.

• En el año 2006, la curva de rendimiento experimentó otra inversión durante la mayor parte del año. De hecho, los bonos del Tesoro a largo plazo superaron en rendimiento a las acciones durante 2007 y aumentaron en 2008 cuando el mercado de valores se desplomó. Esto marcó el inicio de la Gran Recesión de 2008.

• En el año 2019, hubo otra breve inversión de la curva de rendimiento. Posteriormente, signos de presión inflacionaria debido a un mercado laboral ajustado, junto con una serie de aumentos de tasas de interés por parte de la Reserva Federal, generaron preocupaciones sobre una recesión, lo que obligó a la Reserva Federal a abandonar su plan de aumentar las tasas de interés. Sin embargo, muchos expertos creen que esto señaló el inicio de la crisis económica de 2020, que se ha visto agravada por el brote de la COVID-19.

Inherentemente, los inversores en deuda reaccionan mucho a los cambios en las tasas de interés y las políticas gubernamentales. Aunque los bonos a corto plazo son más sensibles a los cambios en las tasas de interés en comparación con los bonos a largo plazo, los bonos a largo plazo reaccionan más a las expectativas inflacionarias en una economía en comparación con los bonos a corto plazo.

Por lo tanto, casos de varios recortes de tasas en un corto período de tiempo generan crecientes preocupaciones en el mercado, ya que la confianza de los inversores disminuye. La gente tiende a optar por inversiones a largo plazo más seguras, lo que resulta en un aumento del precio (o reducción del rendimiento), mientras que evitan las inversiones a corto plazo, lo que eleva su rendimiento. De esta manera, el rendimiento de los bonos a largo plazo cae por debajo del de los bonos a corto plazo, lo que lleva a una curva de rendimiento invertida.

Como se puede ver en la sección anterior, las causas principales de una curva de rendimiento invertida son:

• Cambios frecuentes en las tasas de interés
• Expectativa de estabilidad a largo plazo
• Economía en debilitamiento
• Baja confianza en el mercado

El rendimiento de los bonos en Estados Unidos experimentó una caída importante desde julio de 2019, lo cual empeoró con el brote de la COVID-19, resultando en sentimientos débiles entre los inversores. Como consecuencia, vimos una inversión de la curva de rendimiento durante marzo de 2020 (como se puede ver en el gráfico a continuación), ya que las personas esperaban impactos severos de la pandemia en curso a corto plazo. En un escenario de tasas de interés en declive, los inversores comenzaron a recurrir a bonos del Tesoro a largo plazo, y por lo tanto, la curva de rendimiento se invirtió. En el gráfico a continuación, podemos ver que el rendimiento azul es de marzo de 2019 y representa una curva de rendimiento normal, mientras que la curva naranja es de marzo de 2020 y representa una curva de rendimiento invertida. Sin embargo, la buena noticia es que la situación ha mejorado desde entonces.

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Históricamente, la mayoría de las inversiones en la curva de rendimiento en Estados Unidos han sido seguidas por una recesión. Por lo tanto, la inversión en la curva de rendimiento se ve como un indicador líder para predecir el punto de inflexión en el ciclo económico. Básicamente, una curva de rendimiento invertida indica que la mayoría de los inversores creen que la economía se está debilitando y está a punto de entrar en recesión. Como consecuencia, se sienten atraídos por bonos del Tesoro a largo plazo estables como un refugio seguro para estacionar su dinero en un entorno de mercado de valores en caída. Dada la alta demanda de bonos a largo plazo, su rendimiento comienza a caer, lo que resulta en una curva invertida.

Algunos de los impactos principales de la curva de rendimiento invertida son los siguientes:

• Elimina casi por completo la prima de riesgo de las inversiones a largo plazo.
• La diferencia entre bonos del Tesoro y otros bonos corporativos se reduce.
• Los márgenes de beneficio para bancos y empresas disminuyen significativamente.
• La inversión en commodities esenciales aumenta, ya que se espera que sean los menos afectados por la recesión.

Este es un manual sobre la curva de rendimiento invertida. Aquí también discutimos la introducción y causas de la curva de rendimiento invertida junto con sus impactos y ejemplos. También puedes consultar los siguientes artículos para aprender más –