La política económica establecida por el banco central de un país para influir en la actividad económica se denomina política monetaria. Considerada como una política económica de demanda, la política monetaria implica la gestión de las tasas de interés y la oferta monetaria para alcanzar objetivos macroeconómicos.

Para influir en la oferta y demanda de dinero en una economía, el banco central utiliza principalmente tres herramientas para implementar la política monetaria:

• Operaciones del Mercado Abierto: Cuando el banco central compra y vende valores gubernamentales para influir en el nivel de las tasas de interés y la cantidad de reservas bancarias, se considera que realiza operaciones del mercado abierto.

  • Es importante señalar que cuando el banco central compra valores a largo plazo de sus bancos miembros para estimular el gasto en una economía, se denomina relajación cuantitativa.

• Cambio en las Tasas de Interés: Otra herramienta clave utilizada por el banco central para impulsar la actividad económica es el cambio en la tasa de efectivo o tasa de interés. Al modificar la tasa de efectivo, el banco central puede influir en el comportamiento del ahorro y la inversión, la oferta de crédito, el gasto doméstico, el tipo de cambio y el precio de los activos.

• Cambio en los Requisitos de Reservas: La tercera herramienta utilizada por el banco central para alterar la oferta monetaria es la modificación del requisito de reservas, que se define como los fondos que los bancos deben mantener como porcentaje de los depósitos realizados por sus clientes para garantizar que puedan cumplir con sus obligaciones.

Existen tres objetivos principales de la política monetaria de casi todos los bancos centrales: controlar la inflación, alcanzar el pleno empleo y garantizar la estabilidad económica.

• Control de la Inflación: Los bancos centrales suelen buscar mantener la inflación en niveles bajos y estables, lo que ayuda a preservar el valor del dinero, o su poder adquisitivo, a lo largo del tiempo. Este objetivo se puede perseguir de manera más efectiva mediante el uso de la política monetaria, que ayuda a combatir la deflación o la inflación prolongada.

• Alcanzar el Pleno Empleo: Este objetivo se relaciona con que el banco central promueva un entorno que favorezca el pleno empleo. En el mercado laboral, se alcanza el pleno empleo cuando hay suficientes empleos para las personas que están disponibles y desean trabajar. Es importante señalar que algunas personas pueden permanecer desempleadas debido a movimientos entre empleos y desajustes de habilidades, incluso a niveles de pleno empleo, lo que se denomina desempleo friccional.

• Expansión del Producto y Estabilidad Económica: Las políticas monetarias también buscan promover un entorno que apoye el crecimiento del PIB, la prosperidad económica y el bienestar de los ciudadanos del país. Este objetivo se logra principalmente mediante la sostenibilidad de un entorno macroeconómico estable y garantizando la estabilidad financiera.

La política monetaria se clasifica ampliamente en dos categorías: política monetaria expansiva y política monetaria contractiva.

La política monetaria que se centra en aumentar o expandir la oferta monetaria en una economía se denomina política monetaria expansiva. Para incrementar la oferta monetaria, el banco central utiliza sus herramientas clave de las siguientes maneras:

• Reducción de las Tasas de Interés a Corto Plazo: Cuando los bancos centrales bajan las tasas de interés de los préstamos a corto plazo proporcionados a los bancos comerciales, el costo del préstamo disminuye. A su vez, los bancos comerciales reducen aún más las tasas de interés de los préstamos que cobran a sus clientes, estimulando así la oferta monetaria.

• Reducción de los Requisitos de Reservas: En ocasiones, los bancos centrales reducen los requisitos de reservas de los bancos comerciales, lo que deja a los bancos con fondos adicionales para prestar a sus clientes, aumentando así la oferta monetaria.

• Compra de Valores en el Mercado Abierto: Cuando los bancos centrales compran valores gubernamentales en el mercado abierto, inyectan reservas en el sistema bancario, creando una presión a la baja sobre la tasa de interés, lo que fomenta aún más el préstamo y la oferta monetaria.

A diferencia de la política monetaria expansiva, la política monetaria contractiva tiene como objetivo reducir la cantidad de dinero en circulación en una economía. Por lo tanto, los bancos centrales toman acciones opuestas a las de la política monetaria expansiva para reducir la oferta monetaria:

• Aumento de las Tasas de Interés a Corto Plazo
• Aumento de los Requisitos de Reservas
• Venta de Valores en el Mercado Abierto

Los economistas suelen clasificar la política monetaria en convencional y no convencional, diferenciándose por las herramientas utilizadas por los bancos centrales para controlar la oferta monetaria.

Implica que los bancos centrales modifiquen las tasas de interés a corto plazo o su tasa de interés clave para alcanzar objetivos económicos. Los cambios en las tasas de interés influyen en las decisiones de las personas para ahorrar o consumir y en las decisiones empresariales de producir, afectando así la actividad económica.

Este tipo de política tiene como objetivo principal alcanzar metas relacionadas con el empleo, la inflación y la demanda agregada. Mientras que el aumento de las tasas de interés reduce el crecimiento del empleo y la demanda agregada y ejerce una presión a la baja sobre la inflación, la reducción de las tasas de interés promueve el crecimiento del empleo y la demanda agregada mientras ejerce una presión al alza sobre la inflación.

A diferencia de la política monetaria convencional, la política no convencional implica el uso de herramientas distintas a las tasas de interés por parte de los bancos centrales, incluyendo:

• Tasas de interés negativas
• Compra de activos (relajación cuantitativa)
• Operaciones de liquidez extendidas
• Guía prospectiva

Analizando episodios anteriores de recesión, se ha observado que las respuestas políticas han desempeñado un papel fundamental en la contención de los choques económicos y financieros. Los bancos centrales han utilizado una combinación de recortes de tasas de interés (herramientas convencionales de política monetaria), operaciones del mercado abierto (relajación cuantitativa) y requisitos de reservas.

La crisis financiera global durante 2008-10 mostró la caída más pronunciada en la economía mundial desde la Gran Depresión de los años 30. Los expertos sugieren que la implementación efectiva de políticas fue exitosa en evitar otra depresión global.

Se observó que los bancos globales dependían agresivamente de las herramientas de política monetaria para estabilizar precios, producción, empleo y mitigar los choques del mercado financiero. Lo que generó preocupación entre las autoridades monetarias durante la crisis financiera global fue la recuperación lenta que se observó en muchas economías avanzadas, con un escenario decepcionante en cuanto al cumplimiento de las metas de inflación, crecimiento del producto y situación laboral. Por ejemplo, la tasa de desempleo en EE.UU. volvió a niveles anteriores a la crisis en 2016.

Surgió un debate generalizado sobre si las herramientas monetarias son generalmente menos efectivas durante una crisis, observando un deterioro en los canales de transmisión en medio de un alto nivel de estrés financiero, baja confianza empresarial, reducida confianza del consumidor y considerables ajustes en los balances de las instituciones financieras.

Además, surgieron preguntas sobre la profundidad y intensidad adecuadas de la política económica, ya que un período prolongado de política monetaria laxa podría generar algunas distorsiones económicas durante un período de crisis.

Aunque estas preguntas tienen respuestas contradictorias, sin duda una combinación adecuada de política monetaria y política fiscal facilita la recuperación económica tras la crisis. Sin embargo, la duración y forma de la recuperación puede variar según las circunstancias.

Además, la efectividad de las tasas de interés negativas para impulsar las perspectivas de crecimiento durante una crisis adversa como la Crisis del Virus Global (2020) también está bajo escrutinio por parte de los responsables de políticas públicas. Y la combinación de política monetaria y efectividad fiscal tampoco está mostrando resultados deseados en cuanto al empleo y las perspectivas de crecimiento.