El crecimiento de la oferta monetaria y su impacto en la inflación

En el largo plazo, el crecimiento de la oferta monetaria probablemente causará inflación, lo que significa una disminución en el poder adquisitivo del dólar. Tras la Gran Recesión, la Reserva Federal emprendió medidas sin precedentes para reactivar la economía. La Fed redujo su objetivo para las tasas de interés a corto plazo a niveles históricamente bajos. Cuando las bajas tasas de interés no lograron impulsar la economía, la Fed estableció programas de compra de activos conocidos como flexibilización cuantitativa (quantitative easing), diseñados para aflojar el crédito en toda la economía mediante la expansión de las reservas de los bancos comerciales mantenidas en la Fed.

El balance de la Fed ha alcanzado niveles récord. En el lado de los activos, el balance de la Fed muestra más de $4 billones en títulos del Tesoro y valores respaldados por hipotecas. Durante los programas de flexibilización cuantitativa, la Fed compró títulos del Tesoro y valores respaldados por hipotecas. En el lado de los pasivos, los bancos comerciales han depositado $2 billones en reservas excedentarias en la Fed. Combinando reservas con la moneda en circulación, la base monetaria alcanzó niveles récord en los últimos dos años. El enorme aumento en la oferta monetaria amenaza con causar inflación solo si las reservas excedentarias son prestadas a hogares y empresas. El préstamo bancario es el mecanismo de transmisión para que las reservas mantenidas en la Fed ingresen a la economía y eleven los precios.

El préstamo bancario corresponde al crecimiento de la deuda del sector privado, que incluye la deuda de hogares y empresas. Tras la Gran Recesión, los hogares y las empresas redujeron su carga de deuda. Durante la mayor parte de la actual expansión económica, el crecimiento de la deuda del sector privado ha sido débil, en parte debido a nuevas regulaciones. Solo recientemente el préstamo en el sector privado ha regresado a su tasa histórica de crecimiento. En expansiones económicas anteriores, la deuda del sector privado creció entre 5 y 10 por ciento anual. El préstamo debería continuar siempre que los hogares y las empresas permanezcan en buena situación financiera. Un bajo nivel de despidos, contrataciones rápidas y crecimiento salarial deberían apoyar el préstamo a hogares. Con un consumidor saludable, las empresas tienen más probabilidades de tomar préstamos y expandirse para satisfacer la demanda.

Los bancos tienen dinero para prestar a una economía en crecimiento, por lo que los precios han aumentado. En el último año, el índice de precios al consumidor (CPI) ha aumentado 2.4 por ciento. La inflación subyacente, el CPI excluyendo alimentos y energía volátiles, está ligeramente por debajo del total. La inflación subyacente ha aumentado 2 por ciento en los últimos 12 meses. Tanto la inflación general como la inflación subyacente se moverán al alza si los bancos aceleran sus préstamos. La vivienda es un buen ejemplo de cómo los préstamos bancarios impulsan precios más altos. Tras una larga desapalancamiento tras la Gran Recesión, los consumidores han asumido más deuda hipotecaria. En el último año, la deuda hipotecaria ha aumentado 1.8 por ciento. Mientras tanto, los precios de la vivienda han subido 3.1 por ciento en el último año. Si los bancos se mueven a prestar más de sus reservas, los consumidores tendrán más dinero disponible. Más dinero en manos de los consumidores elevará los precios de otros bienes y servicios, lo que continuará impulsando el nivel general de precios hacia arriba.

El gráfico a continuación muestra que la oferta monetaria y la inflación tienden a moverse juntas. Investigaciones en AIER han mostrado que el crecimiento de la oferta monetaria tiende a anticipar la inflación en poco menos de 3 años.