Al analizar la sostenibilidad de las finanzas gubernamentales, generalmente se centra la atención en la deuda bruta del gobierno como porcentaje del PIB. Sin embargo, como la deuda bruta no tiene en cuenta el lado de los activos en los balances gubernamentales, esta medida solo cuenta parte de la historia.
Los activos pueden generar ingresos o ser vendidos para redimir parte de la deuda bruta, y por lo tanto son muy relevantes al evaluar la salud financiera del gobierno. Un gobierno con un alto nivel de pasivos pero también con una cantidad significativa de activos en su balance puede estar mejor situado que un gobierno con un nivel más bajo de pasivos y prácticamente ningún activo.
Por lo tanto, la deuda neta del gobierno, que incorpora información sobre los activos, constituye una medida adicional útil respecto a la deuda bruta del gobierno. Proporciona una visión más completa y matizada de la salud financiera gubernamental, al ofrecer una perspectiva sobre la capacidad de los gobiernos para atender la deuda a largo plazo.
La Figura 1 muestra la deuda financiera bruta y neta como porcentaje del PIB en 2013 para países seleccionados de la OCDE.
El impacto de la inclusión de activos financieros en la medida de deuda varía considerablemente entre países:
Países con gran diferencia entre deuda bruta y neta: Noruega, Japón (la diferencia podría deberse parcialmente a que los datos de deuda no están consolidados entre diferentes unidades gubernamentales), Finlandia, Luxemburgo, Suecia, Eslovenia y Grecia.
Países con diferencia modesta: Estados Unidos, Hungría, Italia, Polonia, Bélgica y la República Eslovaca.
Durante la reciente crisis financiera, la mayoría de los países experimentaron un aumento en sus niveles de deuda. Esta fue una consecuencia directa de la recesión económica, que resultó en menores ingresos fiscales y mayores gastos.
Además, algunos gobiernos aumentaron su gasto para apoyar activamente a la economía y adquirieron activos en instituciones financieras para prevenir el colapso del sector financiero. Como estas políticas afectaron los pasivos y activos de manera diferente, el impacto en los niveles de deuda bruta y neta también varió entre países.
La Figura 2 presenta los cambios en los ratios de deuda bruta y neta entre 2007 y 2013 para países seleccionados de la OCDE.
La mayoría de los países experimentaron aumentos tanto en los ratios de deuda bruta como neta durante la crisis, pero la magnitud de estos aumentos difiere considerablemente entre países:
Irlanda: Registró el mayor aumento en el ratio de deuda bruta, pasando del 26.9% en 2007 al 125.4% en 2013. Este aumento fue el resultado de un rápido crecimiento en los pasivos combinado con una disminución del PIB. Como los activos solo aumentaron en una pequeña proporción, el ratio de deuda neta también mostró un aumento significativo (del -1.4% al 72.8%).
Grecia, Portugal y España: También registraron grandes aumentos en sus ratios de deuda bruta entre 2007 y 2013. Al igual que en Irlanda, esto se debió a una combinación de pasivos incrementados y una disminución en los niveles de PIB.
Estados Unidos: Aunque reportó un aumento relativo mayor en pasivos que Portugal y Grecia (86.0% frente al 77.5% y 28.5%), debido al aumento en su nivel de PIB durante el mismo período, el ratio de deuda bruta aumentó en menor medida (46.4 puntos porcentuales frente a 64.4 y 75.1 puntos porcentuales en Portugal y Grecia, respectivamente).
Es interesante señalar que, aunque España registró un aumento menor en su ratio de deuda bruta que Portugal y Grecia, en términos de ratios de deuda neta, el aumento fue mayor en España. Y el aumento en el ratio de deuda neta en los Estados Unidos fue casi tan alto como en estos tres países, aunque el aumento en el ratio de deuda bruta de los EE.UU. fue mucho menor. Ambos efectos se deben a que España y los Estados Unidos experimentaron aumentos menores en el valor de sus activos que Portugal y Grecia.
En este análisis estadístico, comparamos la deuda bruta con la deuda financiera neta, calculada como la deuda bruta menos el valor de todos los activos financieros.
Mientras que en la deuda bruta solo se tienen en cuenta los pasivos definidos como instrumentos de deuda (es decir, pasivos que constituyen una reclamación financiera sobre el deudor y que implican pagos de intereses y/o principal, excluyendo por tanto pasivos en forma de acciones, patrimonio, derivados financieros y oro monetario), en el cálculo de la deuda neta se tienen en cuenta todos los activos financieros, incluyendo por ejemplo acciones.
La lógica es que todos los activos financieros se consideran disponibles para la redención de la deuda.
En algunos casos, se tienen en cuenta activos no financieros para calcular la deuda neta, pero como algunos de estos activos pueden ser altamente ilíquidos (como tierras o infraestructuras) y los datos relevantes solo están disponibles para pocos países, no se incluyen aquí.
En cuanto a la valoración:
Los datos subyacentes se publican en el almacén de datos de la OCDE: OECD.Stat.
PIB, enfoque de producción, en precios corrientes: OECD (2015), "Cuentas Nacionales Agregadas, SNA 2008: Producto Interno Bruto", OECD National Accounts Statistics (base de datos).
Activos financieros, gobierno general: OECD (2015) "Balances Financieros, SNA 2008: Existencias consolidadas, anual" excepto para Japón, para el cual los datos se han derivado de OECD (2015) "Balances Financieros, SNA 1993: Existencias no consolidadas, anual", OECD National Accounts Statistics (base de datos).
Pasivos:
Títulos de deuda: OECD (2015), "Deuda del Sector Público", OECD National Accounts Statistics (base de datos), tomando los datos del cuarto trimestre de cada año, excepto para títulos de deuda de 2007, valor nominal, para Grecia, Polonia y Eslovenia para los cuales los datos se han extraído de Eurostat, Deuda consolidada gubernamental al valor facial - Títulos de deuda.
Para obtener más información, por favor contacte a la Dirección de Estadísticas de la OCDE en [email protected]
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